Sebelum perusahaan media sosial mantan Presiden Donald J. Trump melakukan debut pasar sahamnya, banyak investor sudah bersiap untuk bertaruh pada kehancurannya. Setelah harga saham perusahaan tersebut anjlok setelah kenaikan awal, minat untuk bertaruh melawan saham itu semakin meningkat.
Grup Teknologi & Media Trump, yang diperdagangkan dengan simbol DJT, turun pada hari Rabu di bawah $50 per saham, memperpanjang penurunan tajam minggu ini yang menarik harga saham itu dari level tertinggi sekitar $80 dan menghapus lebih dari $2 miliar nilai pasar.
Trump Media merupakan saham yang paling “dijual pendek” di negara ini, menurut perusahaan data keuangan S3 Partners. Penjual pendek bertaruh bahwa harga saham akan turun. Mereka melakukan itu dengan meminjam saham dari sebuah perusahaan dan menjualnya ke pasar, berharap untuk membelinya kembali nanti dengan harga lebih rendah, sebelum mengembalikan saham kepada pemberi pinjaman dan mengantongi selisihnya sebagai keuntungan.
Permintaan untuk menjual pendek Trump Media, perusahaan induk platform media sosial Truth Social, begitu besar sehingga pemberi pinjaman saham dapat membebankan biaya besar, membuat sulit bagi penjual pendek untuk mendapatkan keuntungan kecuali saham tersebut turun secara signifikan. Namun, masih banyak minat untuk mengambil taruhan tersebut.
“Mereka mencari saham ini untuk hancur dan hancur dengan sangat cepat,” kata Ihor Dusaniwsky, managing director analitik prediktif di S3.
Sebelum Trump Media mendapatkan penawaran di pasar saham, ia setuju untuk bergabung dengan perusahaan cangkang, Digital World Acquisition Corporation, yang melantai di bursa saham pada tahun 2021. Dalam bulan-bulan sebelum merger, yang ditutup pekan lalu, investor juga bertaruh dengan sangat kuat melawan Digital World sebagai perwakilan dari Trump Media.
Ini sebagian besar merupakan perdagangan yang merugi: Tahun ini, saham perusahaan cangkang tersebut naik lebih dari dua kali lipat ketika Trump menjadi favorit yang tidak terbantahkan sebagai calon presiden Partai Republik dan regulator menyetujui merger tersebut.
Bulan lalu, para pedagang kehilangan $126 juta bertaruh melawan Trump Media, menurut S3.
Pada hari Senin, Trump Media mempublikasikan informasi keuangan terbaru, mengungkapkan sedikit pendapatan, kerugian besar, dan pernyataan dari auditor independen perusahaan yang menyatakan “keraguan substansial” tentang viabilitas keuangannya. Hal ini tampaknya memotivasi investor yang bertaruh melawan perusahaan, karena saham tersebut turun dari level tertingginya.
Namun, penjual pendek kesulitan dan menghadapi biaya tinggi dalam melakukan perdagangan di Trump Media. Ada sekitar 137 juta saham di perusahaan tersebut, dan hanya sekitar lima juta dari saham tersebut tersedia untuk penjual pendek.
Trump memiliki sekitar 60 persen saham, dan eksekutif perusahaan juga memegang sebagian saham. Para pihak dalam perusahaan cenderung tidak meminjamkan saham mereka kepada penjual pendek. Manajer aset besar seperti BlackRock, Vanguard, dan State Street, yang secara teratur meminjamkan saham, bukanlah pemegang saham utama Trump Media, mendapatkan pasokan saham yang terbatas.
Menurut S3, 4,9 juta dari sekitar lima juta saham yang tersedia sudah dipinjamkan. Seperti halnya peminjam lainnya, ketika pemilik saham meminjamkan saham mereka kepada penjual pendek, mereka membebankan biaya, biasanya dinyatakan sebagai tingkat bunga tahunan pada nilai saham saat ini. Biasanya, biaya meminjam saham adalah sebagian kecil dari persentase titik. Untuk Trump Media, biayanya telah naik menjadi 550 persen, kata Mr. Dusaniwsky.
Saham Trump Media saat ini diperdagangkan sekitar $50. Ini berarti bahwa menjual pendeknya selama sebulan akan biaya lebih dari $20 per saham. Agar penjual pendek tidak rugi, harga saham harus turun hampir setengahnya pada awal Mei.
Ada juga kerumitan lain. Seorang broker besar mengatakan sebagian besar perdagangan pendek tidak bersifat langsung bertaruh melawan Trump Media. Sejak munculnya perdagangan saham meme dan demonisasi penjual pendek yang hanya akan menang jika perusahaan populer kalah, investor besar waspada untuk melakukan perdagangan semacam itu.
Sebaliknya, perdagangan saat ini yang mendorong permintaan bertujuan untuk menangkap selisih antara harga saham DJT dan “warrant” yang beredar, yang memberikan pemilik hak untuk saham baru dengan harga tetap asalkan regulator menyetujui saham baru tersebut.
Sebagian karena ketidakpastian itu, warrant tersebut saat ini diperdagangkan di bawah $19, dengan daftar hedge fund sebagai pemegang terbaru. Meskipun biaya tinggi untuk meminjam saham diperhitungkan, mereka masih bisa mendapatkan keuntungan dari selisih $30 antara saham yang ada dan nilai warrant, asalkan warrant tersebut didaftarkan sebagai saham.
“Masih ada begitu banyak orang yang ingin menjual nama tersebut,” kata Mr. Dusaniwsky.
Taruhan berani juga bisa terlihat dalam pasar opsi saham, yang merupakan derivatif terkait harga saham. Opsi pada dasarnya adalah kontrak antara dua pihak yang menyetujui harga untuk membeli atau menjual saham sebelum tanggal tertentu. Sebagian besar minat telah untuk kontrak dengan harga jauh di atas atau jauh di bawah level saham saat ini, menurut data dari CBOE Global Markets, artinya investor bertaruh pada pergerakan besar ke arah mana pun – naik atau turun.
Biaya dari opsi-opsi ini juga sangat tinggi, kata Henry Schwartz, kepala global klien engagement, data, dan solusi akses di CBOE. Itu mungkin karena sebagian pemegang saham didorong secara politis dan bukan ekonomis.
“Harga yang diperdagangkan tidak masuk akal, namun harga dan nilai tidak harus berhubungan dalam jangka pendek,” kata Mr. Schwartz.