Dalam dunia dua minggu lalu, harga saham AstraZeneca mungkin telah menikmati hari yang kuat dengan dirilisnya angka kuartal ketiga pada hari Selasa. Angka laba mengalahkan perkiraan dan perusahaan farmasi Inggris tersebut meningkatkan panduan untuk pertumbuhan pendapatan dan pendapatan tahunan penuh dari “mid-teens” menjadi “high teens”.
Sementara itu, Pascal Soriot, chief executive, mengumumkan program investasi senilai $3.5bn (£2.7bn) di AS dan berbicara dengan penuh semangat tentang prospek di pasar terbesar AstraZeneca. Semuanya terdengar seperti langkah percaya diri lainnya dalam perjalanan untuk mengambil pendapatan global dari $46bn pada tahun 2023 menjadi $80bn pada tahun 2030.
Namun, nada optimis itu hilang di angin, karena investor memiliki pertanyaan yang lebih sederhana: apa yang terjadi di China? Singkatnya, harga saham telah berkurang 17% dalam sebulan setelah berita tersebar pada bulan September bahwa beberapa mantan dan aktif eksekutif sedang diselidiki atas tuduhan ilegal mengimpor obat kanker, dan terungkap bahwa kepala bisnis AstraZeneca di China, Leon Wang, ditahan oleh pihak berwenang.
Soriot memiliki sedikit berita segar untuk ditawarkan. Masalah China dianggap “sangat serius”; AstraZeneca tetap berkomitmen untuk jangka panjang di negara tersebut; tetapi perusahaan belum dihubungi oleh pihak berwenang dan masih menunggu kabar dari mereka. Saham berakhir datar pada hari itu.
Seseorang dapat membuat argumen bahwa reaksi pasar saham terhadap urusan China terlalu ekstrem. Negara tersebut menyumbang 13% dari pendapatan AstraZeneca, tetapi tidak sebanyak dari keuntungan. Jadi, memotong valuasi grup secara keseluruhan hampir seperlima sebelum kerusakan keuangan yang nyata diketahui bisa dianggap prematur. Keseluruhan ini masih bisa berakhir.
Namun, rentang hasil yang mungkin di sini sangat besar. Apakah menghibur, atau sebaliknya, bahwa pihak berwenang belum menghubungi perusahaan? Ingat bahwa masalah GlaxoSmithKline dengan Beijing satu dekade lalu – atas suap dalam kasus itu – juga memiliki awal yang tenang sebelum menjadi masalah besar. Ini berakhir dengan denda sekitar £300m dan satu dekade yang hilang, lebih atau kurang, dalam membangun kembali operasi di China. Yang terakhir akan lebih serius bagi AstraZeneca karena merupakan perusahaan farmasi barat terbesar di negara tersebut.
Jadi mungkin tidak begitu bodoh bagi investor untuk menjual di dalam vakum informasi. Penyelidikan di China cenderung memakan waktu dan berita yang memengaruhi pasar cenderung muncul dari media yang dikendalikan negara daripada melalui badan regulasi. Bahkan kemudian, cenderung sulit untuk menetapkan informasi yang keras.
Semua itu tidak mengurangi satu iota kekuatan AstraZeneca. Saham sebelumnya sangat dihargai karena pipa obat baru mereka mungkin adalah yang terkuat dalam industri dan tujuan pendapatan $80bn kredibel – Soriot, dalam sepuluh tahun pertamanya mengepalai perusahaan, telah mencapai target lebih cepat dari waktu yang tampaknya lebih ambisius saat peluncuran.
persiapan untuk lonjakan besar dalam harga saham jika, secara ajaib, penyelidikan di China diselesaikan dengan cepat tanpa biaya keuangan yang signifikan. Kemungkinan plotline, sayangnya, adalah informasi yang tidak lengkap keluar secara bertahap dan saga tersebut berlangsung selama berbulan-bulan. Itu gaya China. Diskon 17% dalam harga saham AstraZeneca untuk ketidakpastian memang banyak – tetapi tidak absurd ketika bahkan bos yang terhubung mengatakan bahwa dia tidak tahu apa-apa dalam kesempatan ini.