Seorang ekonom terkemuka di China mengatakan negara tersebut dapat meningkatkan dukungan fiskal untuk ekonomi dengan menerbitkan hingga 10 triliun yuan ($1,4 triliun) dalam utang khusus, mencerminkan harapan yang semakin meningkat agar Beijing memperluas belanja publik sebagai bagian dari paket stimulusnya.
Jia Kang, mantan kepala sebuah institut riset yang berafiliasi dengan Kementerian Keuangan, mengatakan pihak berwenang dapat meningkatkan kepercayaan dengan secara drastis meningkatkan investasi pemerintah dalam proyek-proyek publik. Dia berbicara dalam wawancara dengan publikasi China The Paper yang diterbitkan pada hari Selasa.
“Ketika proyek-proyek ini dimulai, mereka akan menciptakan lapangan kerja, meningkatkan pendapatan bagi warga negara, dan membuka potensi konsumsi,” kata Jia, yang kini memimpin China Academy of New Supply-Side Economics, sebuah think tank swasta. Tanpa memberikan batas waktu yang mungkin, dia mengatakan “menggandakan penerbitan obligasi sekarang hingga 4 triliun atau bahkan 10 triliun yuan tidak akan berlebihan.”
Komentar tersebut menambahkan ke dalam diskusi yang semakin berkembang mengenai apa yang akan — atau seharusnya — dilakukan oleh Kementerian Keuangan untuk mendorong ekonomi terbesar kedua di dunia setelah Beijing mengisyaratkan keinginannya untuk mengakhiri perlambatan pertumbuhan. Elite 24 orang Politburo mendorong pejabat untuk menerbitkan obligasi berdaulat khusus ultra-panjang dan catatan khusus lokal untuk mendorong investasi tanpa memberikan rincian, memicu spekulasi tentang kekuatan langkah-langkah fiskal tersebut.
Penerbitan utang yang disarankan oleh Jia akan menjadi banyak kali lipat dari 1 triliun yuan dalam obligasi berdaulat khusus ultra-panjang yang direncanakan oleh pemerintah untuk dijual tahun ini. Namun, dia mengatakan itu akan menjadi peningkatan proporsional dari paket stimulus 4 triliun yuan pada tahun 2008, mengingat Produk Domestik Bruto (PDB) China telah melipat gandakan dalam nilai nominal pada akhir tahun 2023.
“Menggunakan mekanisme utang publik dengan benar tidak akan membebani pemerintah,” kata dia kepada The Paper. “Obligasi pemerintah jangka panjang dan ultra-panjang, dengan jatuh tempo 30 hingga 50 tahun, menawarkan fleksibilitas yang signifikan dan layak untuk digunakan, tetap berada dalam batas yang aman.”
Reuters melaporkan pekan lalu bahwa Kementerian Keuangan berencana untuk menerbitkan 2 triliun yuan obligasi berdaulat khusus tahun ini. Dana tersebut akan dibagi secara merata antara menstimulus konsumsi dan membantu pemerintah daerah mengatasi masalah utang, kata agensi berita tersebut, mengutip dua orang yang akrab dengan masalah tersebut.
Ambisi yang ditetapkan oleh Jia “realistis,” menurut Becky Liu, kepala strategi makro China di Standard Chartered Plc. “Ini lebih tentang keinginan untuk mendukung, bukan jumlahnya — jika tidak cukup, maka akan ada lebih banyak hingga memadai,” katanya.
Serangan stimulan Beijing memicu lonjakan saham, dengan Indeks CSI 300 benchmark melonjak paling banyak sejak tahun 2008 pada hari Senin sebelum negara tersebut memasuki liburan seminggu. Indeks saham perusahaan China yang terdaftar di Hong Kong naik selama 13 sesi berturut-turut atas optimisme stimulus hingga terjadi penarikan pada hari Kamis, ketika turun sebanyak 4,9%.
Sekarang fokus beralih ke dukungan fiskal yang akan datang. Para ekonom percaya bahwa pengeluaran lebih besar diperlukan untuk meningkatkan permintaan domestik, dengan kepercayaan konsumen jatuh ke level terlemahnya pada bulan Agustus sejak November 2022.
“Dalam jangka pendek, kebijakan fiskal konvensional adalah kunci untuk diperhatikan, karena pemerintah akan mengungkapkan lebih banyak detail,” tulis ekonom Macquarie Group Ltd. Larry Hu dan Yuxiao Zhang dalam sebuah catatan pada hari Senin. “Kemudian pada bulan Oktober, pemerintah mungkin mengumumkan lebih banyak kuota untuk obligasi berdaulat khusus atau obligasi pemerintah lokal khusus.”
Pada tahun 2023, badan legislasi tertinggi China menggunakan sesi Oktobernya untuk memberikan izin penerbitan 1 triliun yuan tambahan obligasi pemerintah khusus.
Pemerintah akan menghadapi beberapa kendala saat mempertimbangkan opsi fiskalnya, menurut Nomura Holdings Inc. dan Morgan Stanley.
Ekonom China Nomura Lu Ting mengatakan pemerintah bisa berinvestasi dalam proyek infrastruktur mega, meningkatkan pengeluaran untuk jaminan sosial, dan mendanai langsung proyek-proyek perumahan yang tertunda — efektif menjadi “pembangun terakhir.” Namun, dia memperingatkan agar tidak menganggap serius stimulus fiskal massif.
“Beijing pasti akan meluncurkan serangkaian langkah fiskal dan kebijakan pendukung lainnya, tetapi skala akhir dan konten paket fiskal mungkin cukup improvisasi dan tidak pasti karena gelembung saham yang sedang berkembang dan perdebatan yang masih kontroversial tentang apa yang seharusnya menjadi fokus Beijing,” tulis Lu dalam sebuah catatan pada hari Kamis.
Economist Morgan Stanley termasuk Chetan Ahya juga memperingatkan, mengutip faktor termasuk beban utang negara tersebut saat ini. Rasio utang terhadap PDB China naik ke rekor 286% awal tahun ini, menurut data bank sentral dan biro statistik yang disusun oleh Bloomberg.
“Permintaan ekspansi fiskal hanya akan meningkat dari sini,” tulis Ahya, kepala ekonom Asia, dan yang lainnya dalam sebuah catatan pada hari Selasa. “Meskipu