Telah hampir dua dekade sejak Nicholas Ferguson, seorang figur besar dalam bisnis ekuitas swasta, menimbulkan kegemparan dengan berbicara terang-terangan tentang rahasia kotor industri tersebut. Tidak bisa dianggap benar, katanya, bahwa eksekutif ekuitas swasta yang sangat dibayar bisa membayar pajak lebih rendah daripada seorang petugas kebersihan atau pekerja berpenghasilan rendah lainnya.
Hal-hal sudah berubah sedikit sejak tahun 2007. “Carried interest”, atau carry – bagian dari keuntungan investasi yang tetap dipertahankan oleh manajer ekuitas swasta sebagai bonus untuk kesuksesan – sekarang dikenakan pajak sebesar 28% sesuai dengan rezim capital gains; di masa lalu, tarif yang efektif sebesar 10% bisa didapatkan berkat berbagai pengecualian.
Tapi poin dasarnya tetap sama. Mengapa di dunia ini bonus terkait kinerja diperlakukan sebagai capital gain daripada sebagai pendapatan, di mana biasanya akan dikenakan pajak pada tingkat yang lebih tinggi sebesar 45%? Bonus dalam perbankan dan bagian lain dari sektor keuangan tidak mendapatkan perlakuan khusus yang sama.
Garis yang diambil oleh Partai Buruh dalam manifesto pemilu mereka sangat jelas. “Ekuitas swasta adalah satu-satunya industri di mana bayaran terkait kinerja diperlakukan sebagai capital gains. Buruh akan menutup celah ini,” kata mereka. Dokumen ini bahkan merinci penerimaan tambahan yang diharapkan untuk Kas Negara – £565 juta setiap tahun – dan mengatakan di mana uang itu akan dihabiskan, terutama untuk merekrut 8.500 staf kesehatan mental.
Tetapi Rachel Reeves gagal pada hari Rabu. Tarif pajak capital gains pada carried interest akan ditingkatkan hanya menjadi 32% mulai April 2025. Mulai April 2026, carry akan dikenakan pajak dalam kerangka pajak penghasilan tetapi, dengan “aturan khusus untuk mencerminkan karakteristiknya yang unik”. Kantor Tanggung Jawab Anggaran (OBR) menyarankan bahwa itu akan berakhir sekitar 34%. Anda bisa melihat efeknya dalam proyeksi tersebut: lupakan £565 juta penerimaan tambahan, tahun puncak menghasilkan £140 juta.
Seperti dilaporkan dalam Guardian, ini merupakan kemenangan lobi bagi badan dagang baron buyout, British Venture Capital Association, yang memberikan peringatan gelap bahwa dana akan pergi ke UE jika janji manifesto diimplementasikan. Menteri keuangan justru memilih tarif yang, menurut angka OBR, mirip dengan yang di Prancis dan Belanda.
Ancaman sebuah eksodus massal mungkin memang nyata, bukan sekadar bualan biasa, harus diakui. Tidak terlalu sulit untuk menjalankan dana ekuitas swasta dari Paris daripada London. Seperti yang disebutkan OBR, bahkan pemodelan mereka tentang tarif baru “sangat tidak pasti karena didorong oleh perilaku sejumlah kecil wajib pajak berkekayaan tinggi”.
Tapi faktor iritasi dengan ketidakpastian Reeves tetap tinggi karena beberapa alasan. Pertama, janji manifesto tersebut tidak diberikan dengan ringan. Itu dibuat setelah periode tiga tahun di mana Buruh terus menerus mengklaim bahwa mereka telah mendengar argumen-argumen kontra namun tetap menilai bahwa ekuitas swasta tidak boleh mendapatkan perlakuan yang berbeda.
Kedua, carried interest adalah pendapatan dalam segala interpretasi logis karena jumlah modal pribadi yang dipertaruhkan oleh para mitra cenderung sangat kecil. Memang tidak ada “karakteristik unik” yang sebenarnya tidak dapat diklaim oleh profesional lain, mulai dari insinyur perangkat lunak hingga tukang ledeng. Hanya saja, ekuitas swasta selalu mendapat perlakuan khusus sejak tahun 1987.
Ketiga, bahkan jika menteri keuangan merasa terpaksa untuk berkompromi karena sejarah itu, ia seharusnya setidaknya memilih tarif di angka tinggi, bukan di angka rendah 30-an. Karena itu, praktisi ekuitas swasta tidak bisa percaya dengan keberuntungan mereka.