Selama seminggu terakhir, pasar-pasar dunia merosot karena kekhawatiran meluas di seluruh dunia tentang kesehatan ekonomi Amerika Serikat, sektor teknologi, dan lainnya. Tidak ada pasar yang menerima pukulan sekeras yang dialami Jepang.
Indeks saham kunci Jepang, mulai dari hari Kamis, mengalami penurunan perdagangan dua dan tiga hari terburuk sejak tahun 1950-an – penurunan yang para analis katakan tidak dapat sepenuhnya dijelaskan oleh faktor-faktor yang sama yang mempengaruhi negara-negara lain.
Jepang memiliki elemen unik yang memperparah masalahnya. Mata uangnya yang melemah, yang telah menghasilkan keuntungan dan penilaian korporat, mulai menguat dengan laju yang mengkhawatirkan.
Ketidakstabilan ini telah mengancam salah satu reli saham terpanjang di Jepang dalam beberapa dekade terakhir. Banyak alasan yang diberikan untuk kinerja baik saham Jepang mulai awal tahun lalu. Berkshire Hathaway milik Warren Buffett mengekspresikan optimisme tentang Jepang sebagai investasi alternatif ke China. Bursa Saham Tokyo meningkatkan tekanan pada perusahaan-perusahaan untuk meningkatkan pengembalian kepada pemegang saham.
Namun, dengan penguatan yen selama seminggu terakhir, banyak keuntungan yang dikumpulkan saham-saham Jepang tahun ini hilang. Para investor terpaksa mengevaluasi apakah kebangkitan yang dipuji-puji dalam ekuitas Jepang lebih merupakan hasil dari yen yang melemah daripada perubahan struktural yang mendasar.
“Mengapa penurunan tiba-tiba lebih buruk di Jepang daripada di pasar lain? Yen berada di puncak hierarki,” kata Stefan Angrick, seorang ekonom senior di Moody’s Analytics di Jepang. “Rally Jepang pada akhirnya sangat terkait dengan yen dan apa yang terjadi dalam beberapa hari terakhir telah menjadi pengingat yang baik.”
Yen yang lemah memainkan peran penting selama beberapa tahun terakhir dalam mendukung saham-saham perusahaan Jepang besar, terutama perusahaan ekspor yang melihat nilai pendapatannya di luar negeri meningkat. Banyak merek global Jepang yang terkenal, termasuk Toyota Motor, melaporkan laba rekornya. Hal ini menarik minat dari investor dan mendorong indeks Jepang ke titik tertinggi.
Pengurangan nilai yen selama beberapa tahun terakhir sebagian besar disebabkan oleh selisih besar antara suku bunga di Jepang dan Amerika Serikat. Sementara suku bunga AS melonjak, suku bunga Jepang tetap di bawah atau mendekati nol, mendorong para investor mencari pengembalian yang lebih tinggi di luar Jepang.
Dinamika ini mulai berbalik pada hari Rabu lalu, ketika Bank of Japan tiba-tiba menaikkan suku bunga kunci untuk hanya yang kedua kalinya dalam hampir dua dekade. Langkah ini, bersamaan dengan indikasi dari Federal Reserve AS tentang pemangkasan suku bunga yang segera, mengarah pada apresiasi cepat yen.
Pagi Jumat, yen yang sebelumnya diperdagangkan sekitar 161 yen per dolar hanya beberapa minggu sebelumnya, telah turun di bawah 150.
Pelanggaran ambang batas 150 yen per dolar, yang dilihat oleh para pedagang sebagai titik kritis, memperburuk panik di kalangan investor yang khawatir bahwa perusahaan harus menurunkan perkiraan keuntungan mereka.
Indeks Topix, yang mewakili spektrum luas dari ekonomi Jepang, turun 6,1 persen pada hari Jumat – menandai penampilan dua hari terburuknya sejak gempa bumi dan tsunami tahun 2011.
Setelah aksi jual, awal perdagangan di Tokyo pada hari Senin dianggap sebagai ujian apakah kepercayaan pada perusahaan Jepang akan tetap bertahan bahkan tanpa dukungan yen. Secara historis, investor Jepang telah memanfaatkan peluang selama kekacauan pasar yang dipimpin oleh asing, dan harga menjadi murah.
Masalahnya adalah bahwa kali ini, para pembeli mundur. Hari perdagangan Jepang ditandai oleh kegilaan penjualan: Indeks Nikkei 225, indeks benchmark lainnya, mencatat penurunan poin satu hari terbesar sepanjang sejarah. Beberapa menyebutnya sebagai “Senin Hitam,” mengingat krisis pasar saham global pada Oktober 1987.
“Setelah semua reformasi dan stabilitas dan Tokyo Stock Exchange mendorong pengembalian modal yang lebih baik, Anda masih tidak melihat penawaran dari investor Jepang,” kata Jesper Koll, seorang direktur di perusahaan layanan keuangan Monex Group. “Itu menjadi menyeramkan,” katanya.
Pada hari Selasa, saham-saham Jepang mulai pulih. Indeks Nikkei 225 melonjak sebesar 10,2 persen, dan beberapa pedagang berspekulasi bahwa pasar mungkin telah mencapai titik penyelesaian setelah mempertimbangkan yen yang lebih kuat.
Seorang investor Jepang berusia 43 tahun yang tidak ingin disebutkan namanya, seorang mantan operator sekolah les di daerah Tokyo, mengatakan bahwa meskipun merasa “takut dan ingin kabur,” ia membeli saham pada hari Senin. Ketika harga melonjak kembali ia memperoleh keuntungan sekitar $2.700 dan pergi membawa anak-anaknya ke pusat bermain.
Pertanyaannya – yang tentu saja tidak bisa dijawab – adalah apakah gelembung mata uang yen yang lemah dan harga saham tinggi sudah benar-benar melepas udara.
Pada hari Rabu, indeks-indeks Jepang terus pulih, meskipun pergerakannya relatif kecil. Nikkei 225 ditutup naik 1,2 persen, sementara Topix naik 2,3 persen. Indeks-indeks Jepang secara umum kembali ke level awal tahun.
Institut Riset Nomura, dalam sebuah catatan pada hari Rabu, menyarankan bahwa yen yang melemah mulai mendorong harga saham naik pada awal 2023, di mana Nikkei berada di sekitar 26.000. Hal ini bisa berarti bahwa saham dapat turun sepertiga lagi dari posisi saat ini jika seluruh reli yang berkaitan dengan yen sebaliknya. Bagi banyak perusahaan dan para investor mereka, hal ini akan menjadi penyesuaian yang menyakitkan.
Joy Yang, yang memimpin penelitian ekonomi Asia di Point72, sebuah hedge fund, mengatakan bahwa ia menunggu untuk membuat penilaian mengenai ekonomi dan saham Jepang sampai pasar telah tenang dan beberapa indikator kunci dirilis. Misalnya, data hasil ekonomi yang dijadwalkan minggu depan akan menunjukkan apakah inflasi baru di Jepang membantu meningkatkan pertumbuhan, katanya.
“Untuk saat ini,” kata nyonya Yang, “kami menunggu pasar untuk stabil dan kita akan melihat bagaimana melanjutkan dari sana.”
Hisako Ueno turut berkontribusi dalam pelaporan.