Bank Sentral telah mengecewakan para investor tahun ini, namun tidak masalah. Pasar telah beradaptasi.
Meskipun tidak ada pemotongan suku bunga sampai saat ini di tahun 2024 — dan dengan kemungkinan hanya satu pemangkasan suku bunga kecil menjelang akhir tahun — pasar saham telah terus bergerak maju. Hal ini sangat mengesankan, mengingat ekspektasi pada bulan Januari bahwa Bank Sentral akan memangkas suku bunga enam atau tujuh kali di tahun 2024 — dan bahwa suku bunga di seluruh ekonomi seharusnya jauh lebih rendah sekarang.
Meskipun pasar saham tampak bergairah, ketika dilihat lebih dekat, terlihat bahwa kinerja terbaru S&P 500 bersandar pada dasar yang goyah.
Demam kecerdasan buatan — berdasarkan keyakinan bahwa kecerdasan buatan membawa masuk ke era teknologi baru — telah menyebar di kalangan investor, dan hal ini sudah cukup untuk menjaga kinerja pasar saham secara keseluruhan tetap naik. Namun, bagian lain dari pasar cenderung stagnan. Faktanya, bila kita lepaskan perusahaan-perusahaan terbesar, terutama perusahaan teknologi, kinerja pasar secara keseluruhan tidaklah begitu mengesankan.
Kembalinya Investasi
Satu saham tertentu yang telah memimpin kenaikan pasar adalah Nvidia, yang membuat chip dan infrastruktur terkait lainnya di balik aplikasi kecerdasan buatan yang menghasilkan suara, gambaran, menulis perangkat lunak yang telah menarik imajinasi publik. Selama 12 bulan terakhir, saham Nvidia telah melonjak lebih dari 200 persen, mendorong nilai pasar totalnya melebihi $3 triliun, yang menempatkannya di kategori elit bersama dengan Microsoft dan Apple di pasar Amerika Serikat.
Perusahaan-perusahaan raksasa lainnya dengan sentuhan kecerdasan buatan yang meyakinkan, seperti Meta (perusahaan induk untuk Facebook dan Instagram) dan Alphabet (yang memiliki Google), bersama dengan perusahaan chip dan perangkat keras seperti Super Micro Computer dan Micron Technology, juga telah menunjukkan kinerja luar biasa baru-baru ini.
Namun, keterbatasan kenaikan pasar saham terlihat jelas saat kita membandingkan indeks saham standar S&P 500 dengan versi yang sama namun lebih merata.
Pertama, pertimbangkan bahwa S&P 500 standar adalah yang dikenal sebagai indeks tertimbang kapitalisasi — artinya saham dengan nilai $3 triliun seperti Microsoft, Apple, dan Nvidia memiliki bobot terbesar. Jadi ketika raksasa-raksasa ini naik 10 persen, misalnya, mereka akan mengangkat seluruh indeks jauh lebih banyak daripada kenaikan 10 persen oleh perusahaan yang lebih kecil di indeks, seperti News Corp, dengan kapitalisasi pasar sekitar $16 miliar.
S&P 500 tertimbang kapitalisasi standar telah naik hampir 14 persen tahun ini — kenaikan spektakuler dalam kurang dari enam bulan. Namun, ada versi S&P 500 yang tertimbang merata juga, di mana kenaikan 10 persen — untuk raksasa seperti Microsoft dan perusahaan-perusahaan besar lainnya seperti News Corp — memiliki efek yang sama. S&P 500 yang tertimbang merata telah mengalami kenaikan sekitar 4 persen tahun ini. Demikian pula, indeks industri Dow Jones, yang bukan tertimbang kapitalisasi (memiliki banyak keanehan sendiri, yang tidak akan saya bahas di sini), naik hanya sekitar 3 persen.
Premi pada Ukuran
Singkatnya, semakin besar lebih baik di pasar saham saat ini. Studi terbaru oleh Bespoke Investment Group, sebuah perusahaan riset pasar keuangan independen, menunjukkan hal ini. Bespoke membagi S&P 500 menjadi 10 kelompok, berdasarkan hanya pada kapitalisasi pasar. Mereka menemukan bahwa kelompok yang berisi perusahaan terbesar adalah satu-satunya yang mengalami kenaikan positif selama 12 bulan hingga 7 Juni. Sementara itu, kelompok dengan saham terkecil di indeks mengalami kerugian terbesar.
Pola ini tetap berlaku ketika Bespoke hanya melihat perusahaan-perusahaan kecerdasan buatan. Raksasa seperti Nvidia mengalami kenaikan terkuat. Perusahaan-perusahaan kecil umumnya tertinggal.
Selama tahun kalendar ini saja, indeks saham yang melacak perusahaan-perusahaan terbesar merajalela dibandingkan dengan yang mengikuti saham small-cap: S&P 100, yang berisi saham-saham terbesar di S&P 500, mengalami kenaikan sekitar 17 persen. Russell 2000, yang melacak universitas small-cap, naik sekitar 1,5 persen sepanjang tahun.
Bahkan di antara saham teknologi, pasar bullish tidak merata bagi semua perusahaan. Ned Davis Research, firma riset pasar finansial lainnya, mengatakan dalam laporan mereka pada hari Kamis bahwa sementara perusahaan yang merancang, memproduksi, atau membuat peralatan untuk chip (atau semikonduktor) di S&P 500 tampil sangat baik, semua sektor teknologi lainnya kalah dari indeks tahun ini.
Dampak bagi Investor
Meskipun saya memperhatikan perkembangan-perkembangan ini dengan cermat, saya berusaha untuk tidak terlalu memikirkannya sebagai seorang investor. Bahkan, saya melihat konsentrasi pasar saat ini sebagai pembuktian strategi jangka panjang saya, yang menggunakan dana indeks yang biaya-biayanya rendah dan mendiversifikasikan secara luas untuk memegang sebagian dari keseluruhan pasar saham dan obligasi. Ketergantungan pasar secara keseluruhan pada sekelompok kecil perusahaan besar untuk saya adalah hal yang wajar, dan itu hanya karena saya sudah cukup terdiversifikasi. Jadi saya tidak terlalu khawatir tentang bagian mana dari pasar yang kuat dan mana yang tidak.
Sejauh ini, saya tidak terlalu cemas tentang masalah inflasi dan suku bunga tinggi yang menyebabkan masalah di pasar obligasi juga.
Perhatikan bahwa tingkat suku bunga obligasi ditetapkan oleh para pedagang yang menanggapi kebijakan moneter ketat dan inflasi yang membandel Bank Sentral tahun ini dengan menawar tingkat suku bunga jangka panjang yang lebih tinggi — tidak lebih rendah, seperti yang banyak orang diperkirakan.
Suku bunga yang lebih tinggi adalah masalah karena ketika hasil obligasi (atau suku bunga) naik, harganya turun, sebagai bagian dari matematika obligasi yang dasar. Pengembalian dana indeks obligasi adalah kombinasi dari pendapatan dan perubahan harga. Meskipun hasil yang lebih tinggi menghasilkan lebih banyak pendapatan, mereka merugikan harga obligasi. Banyak dana indeks investasi telah berjalan di tempat tahun ini, seperti indeks obligasi agregat Bloomberg.
Dana saya mengikuti indeks tersebut. Saya tidak mendapatkan keuntungan yang nyata dari dana obligasi saya, dan sudah beberapa tahun lamanya. Namun, biasanya mereka memberikan pagar dan stabilitas di dalam portofolio saya. Saya tidak senang dengan apa yang terjadi pada obligasi, namun saya bisa menerimanya.
Di sisi lain, jika Anda seorang investor aktif yang berjudi pada kelas aset, saham, atau sektor individu, ada banyak hal yang harus dipikirkan saat ini. Anda mungkin bertaruh pada momentum terus-menerus dari saham-saham terbesar — atau bahkan hanya satu, Nvidia. Tentu saja, Anda mungkin percaya bahwa lebih bijaksana untuk melakukannya sepenuhnya sebaliknya. Anda mungkin ingin mencari saham-saham yang telah diabaikan dalam pasar bullish yang sempit ini — saham-saham dengan kapitalisasi pasar yang lebih rendah dan tampaknya memiliki nilai yang lebih tinggi, berdasarkan metrik seperti rasio harga-terhadap-laba mereka.
Secara historis, saham-saham kecil berkapitalisasi yang memiliki nilai lebih ternyata lebih unggul dari saham-saham besar pertumbuhan selama periode waktu yang lama, meskipun belakangan ini tidak demikian. Mungkin saatnya untuk perubahan arah? Saat Anda membuat perubahan dalam investasi Anda, Anda mungkin juga menyadari bahwa obligasi dan dana obligasi adalah pemborosan waktu, dibandingkan dengan pasar saham dan keuntungan yang lebih spektakuler.
Buat keputusan yang tepat mengenai salah satu atau semua masalah ini dan Anda bisa mendapatkan banyak uang. Beberapa orang pasti akan melakukannya. Tetapi jika Anda melakukan kesalahan sekarang — atau nanti, bahkan setelah melakukan beberapa taruhan yang sangat menguntungkan — Anda bisa dengan mudah kehilangan sebagian besar uang Anda.
Apa yang dilakukan Bank Sentral selanjutnya juga akan sangat penting, jika Anda cenderung melakukan taruhan aktif di pasar. Inflasi yang persisten meyakinkan pembuat kebijakan minggu lalu bahwa mereka perlu menahan suku bunga federal sekitar 5,3 persen — cukup tinggi, menurut perkiraan bank sentral, untuk secara bertahap menurunkan inflasi lebih lanjut. Ada sedikit berita baik di sana, dengan harga produsen turun dan Indeks Harga Konsumen sedikit menurun pada bulan Mei, menjadi tingkat tahunan 3,3 persen, turun dari 3,4 persen — namun terlalu tinggi untuk kenyamanan Bank Sentral.
Pasar berjangka memperkirakan bahwa dalam rapat Juli Bank Sentral, yang jatuh di antara konvensi Republik dan Demokrat, mereka akan mempertahankan suku bunga tetap. Namun, kebanyakan pedagang bertaruh bahwa Bank Sentral akan memotong suku bunga pada bulan September. Hal ini bisa memicu kenaikan pasar saham yang lebih luas, dan juga untuk obligasi. Dengan pemilihan umum pada bulan November, pemangkasan suku bunga dalam bulan September pasti akan membuat Presiden Biden senang dan, saya curiga, tidak senang bagi mantan Presiden Donald J. Trump, yang dikenal sering menyatakan perasaannya secara vokal.
Ada banyak hal untuk dipertimbangkan, begitu banyak sehingga tidak ada yang mungkin tahu di awal langkah-langkah pendek terbaik.
Jadi saya bermain dalam persentase jangka panjang, berdasarkan banyak penelitian akademis yang menunjukkan bahwa kebanyakan orang, sebagian besar waktu, lebih baik membiarkan pasar secara keseluruhan menghasilkan uang bagi mereka. Biaya tetap rendah dengan dana indeks; pegang saham dan obligasi sepanjang waktu, dalam proporsi yang wajar sesuai kebutuhan dan toleransi risiko Anda; dan coba untuk tidak terlalu khawatir tentang semua masalah yang rumit ini — tidak dalam hidup investasi Anda, setidaknya.
Saya tidak tahu apa yang akan Bank Sentral lakukan selanjutnya, dan meskipun saya peduli, saya tidak akan membiarkannya memengaruhi saya secara finansial. Pasar obligasi belum stabil. Pasar saham tidak sepenuhnya stabil, namun itu tidak masalah, saya percaya bahwa akan ada beberapa kerugian menyakitkan ke depan, namun keuntungan lebih besar bagi mereka yang tetap dalam jalurnya.