Pada tahun 2002, setelah gelembung dot-com meledak dan Sun Microsystems merosot, salah seorang pendiri perusahaan, Scott McNealy, menyoroti kegilaan analis Wall Street yang memilih satu metrik keuangan tertentu untuk menilai harga saham: harga saham relatif terhadap penjualan perusahaan.
Bapak McNealy sedang merenung tentang rasio “harga terhadap penjualan” – ukuran penting dari nilai perusahaan relatif terhadap seberapa besar uang tunai yang dihasilkannya. Rasio yang tinggi dapat dibenarkan jika investor berpikir bahwa perusahaan memiliki potensi pertumbuhan; rasio yang rendah biasanya menandakan bahwa investor berpikir bahwa perusahaan dihargai secara akurat.
Dengan menggunakan metrik tersebut, para analis bertaruh bahwa saham Sun dihargai terlalu rendah bahkan ketika saham tersebut diperdagangkan dengan lebih dari 10 kali lipat pendapatannya – nilai yang pada akhirnya tidak bisa dipertahankan oleh bisnis. Bahkan jika Sun melewati setiap dolar yang dihasilkannya pada saat itu kepada investor, dibutuhkan sepuluh tahun bagi para pemegang saham untuk mendapatkan kembali investasinya.
“Anda sadar betapa konyolnya asumsi dasar itu?” kata Bapak McNealy kepada Businessweek. “Anda tidak memerlukan transparansi apa pun. Anda tidak memerlukan catatan kaki. Apa yang kamu pikirkan?”
Pasar saham saat ini memicu sentimen serupa di antara beberapa investor, dipimpin oleh pembuat chip raksasa Nvidia, teladan dari euforia seputar kecerdasan buatan. Pada hari Kamis, harga saham Nvidia naik menjadi 31 kali lipat penjualannya.
Nvidia sangat berbeda dari ratusan perusahaan yang kaya pendapatan namun tidak menguntungkan yang dielu-elukan pasar akhir tahun 1990-an. Perusahaan, di Santa Clara, California, sangat menguntungkan: Pada tiga bulan terakhir tahun 2023, perusahaan ini menghasilkan lebih dari $22 miliar pendapatan, naik 22 persen dari kuartal sebelumnya dan lebih dari 250 persen dibandingkan dengan tahun sebelumnya.
Pada hari Kamis, harga saham perusahaan tersebut melonjak 14 persen lagi, menambahkan lebih dari $200 miliar ke valuasi pasar dan memicu reli saham global.