Di pasar saham, tidak semuanya seperti yang terlihat. Perlambatan inflasi telah meningkatkan kepercayaan investor dalam ekonomi tahun ini dan, dikombinasikan dengan antusiasme yang intens terhadap kecerdasan buatan, memberikan latar belakang bagi reli yang telah melebihi semua harapan. Indeks S&P 500 telah naik 15 persen dalam paruh pertama tahun 2024. Namun, melihat di bawah permukaan mengungkapkan turbulensi yang jauh lebih besar. Lebih dari 200 perusahaan, atau sekitar 40 persen dari saham di indeks tersebut, berada setidaknya 10 persen di bawah level tertinggi mereka tahun ini. Hampir 300 perusahaan, atau sekitar 60 persen dari indeks, berada lebih dari 10 persen di atas posisi terendah tahun ini. Dan setiap kelompok termasuk 65 perusahaan yang sebenarnya telah beralih ke sisi lain. Pedagang mengatakan kurangnya pergerakan yang berkorelasi – yang dikenal sebagai dispersi – di antara saham-saham individu berada pada ekstrem sejarah, menggugurkan gagasan bahwa pasar telah dikuasai oleh ketenangan. Biaskan trading dispersi. Mengestimasi ukuran total dari jenis trading ini menantang bahkan bagi mereka yang terlibat dalam pasar, sebagian karena ada beberapa cara untuk melakukan taruhan semacam itu. Bahkan dalam bentuk paling dasarnya, trading dispersi dapat mencakup beberapa produk keuangan yang berbeda yang dibeli dan dijual karena lebih dari satu alasan. Seberapa besar hal ini? “Itu pertanyaan seratus juta dolar,” kata Tuan Crewe. Namun, ada beberapa petunjuk. Pasar opsi telah meledak – jumlah kontrak yang diperdagangkan diprediksi akan melampaui 12 miliar tahun ini, menurut Cboe, naik dari 7,5 miliar pada tahun 2020 – dan sementara selalu ada spesialis dengan strategi derivatif aneh, manajer dana mainstream lebih banyak dikatakan mulai masuk. Aset dalam dana investasi dan dana yang diperdagangkan di bursa yang melakukan trading opsi, termasuk trading dispersi, melonjak menjadi lebih dari $80 miliar tahun ini, dari sekitar $20 miliar pada akhir 2019, menurut Morningstar Direct. Dan bankir yang menawarkan klien cara untuk mereplikasi trading canggih, tetapi tanpa pengetahuan spesialis, mengatakan bahwa mereka telah melihat gelombang minat dalam trading dispersi. Namun demikian, meskipun ruang lingkupnya tidak dapat diketahui sepenuhnya, lonjakan dana ini telah membuat perbandingan dengan waktu terakhir trading volatilitas menjadi populer, dalam beberapa tahun sebelum 2018. Pada waktu itu, investor telah ramai-ramai masuk ke opsi dan produk didukung oleh pertukaran dengan pengembalian besar di pasar yang sepi namun sangat rentan terhadap pelemahan tajam yang meningkatkan volatilitas. Trading ini secara eksplisit “short volatilitas”, yang berarti akan menguntungkan saat volatilitas menurun tetapi rugi besar saat pasar menjadi bergejolak. Jadi ketika pasar yang tenang tiba-tiba meletus dan S&P 500 turun 4,1 persen dalam satu hari pada bulan Februari 2018, beberapa dana hilang. Meskipun dinamika tersebut masih berlangsung, analis mengatakan bahwa hal itu jauh lebih tidak signifikan dan bahwa kemunculan strategi dispersi yang populer berbeda secara fundamental. Karena trading tersebut bertujuan untuk mendapatkan untung dari perbedaan volatilitas indeks yang rendah dan ayunan yang signifikan dalam saham individu, bahkan dalam penjualan yang keras, hasilnya biasanya lebih seimbang, dengan satu bagian kemungkinan akan meningkat nilainya sementara yang lain menurun. Namun demikian, bahkan generalisasi ini tergantung pada bagaimana trading tersebut dieksekusi, dan ada keadaan yang masih bisa membuat investor ke dalam masalah. Kemungkinan hasil ini adalah salah satu alasan trading dispersi mendapat perhatian begitu banyak saat ini – semuanya mungkin baik-baik saja, tetapi sangat sulit untuk pasti, dan bagaimana jika tidak? “Kayu bakar ini sangat, sangat kering,” kata Tuan Smith, manajer dana di Ruffer, perusahaan manajemen aset berbasis di London. “Dan ada banyak hal yang sedang terjadi di dunia, sehingga suhu udaranya panas.” Pembebasan bisa menjadi jelek. Yang sangat penting, para perusahaan terbesar di pasar juga tersebar. Microsoft, yang mendapat manfaat dari antusiasme kecerdasan buatan, telah naik 20 persen tahun ini. Tesla turun 20 persen. Nvidia tetap menjadi perbedaan, dengan keuntungan yang mengagumkan. Jadi, bahkan pada hari seperti Senin, ketika Nvidia merosot 6,7 persen, S&P 500 turun hanya 0,3 persen. Indeks yang luas disokong oleh saham-saham lain, terutama perusahaan teknologi raksasa lainnya seperti Microsoft dan Alphabet. Ketenangan terlihat berlangsung, meskipun terjadi penurunan tajam dalam salah satu komponen terbesar indeks. Ketika saham-saham besar semuanya mulai jatuh bersamaan, seperti yang terjadi pada 2022, hasilnya bisa menyakitkan. Trading dispersi bisa membuat semuanya lebih buruk. Jika volatilitas S&P 500 mendadak meningkat karena saham seperti Nvidia turun, tetapi kerusakan terbatas pada sektor teknologi atau kecerdasan buatan tertentu, hasil yang asimetris akan menghukum banyak trading dispersi, berdasarkan spesialis industri. Kerugian itu bisa mengalir ketika pedagang yang mencari memotong kerugian mereka melakukan trading yang memperburuk volatilitas. Kemungkinan ini tidak ada di dunia nyata. Nvidia belum cukup memuaskan permintaan untuk chipnya, dan laba perusahaan terus melonjak. Disp…
