Pada Konferensi Global Milken Institute pekan ini, sebuah alat keuangan berisiko yang kurang dikenal menjadi perdebatan sengit di kalangan para jagoan Wall Street.
Banyak perusahaan ekuitas swasta diam-diam mulai mempertaruhkan dana investasi mereka dengan menumpuk leverage. Dengan kata lain, mereka mengambil pinjaman terhadap bisnis yang sudah mereka beli dengan pinjaman sebelumnya.
Pada saat para pembuat kesepakatan berusaha keras untuk mengumpulkan uang baru setelah boom era pandemi, mekanisme ini — yang dikenal sebagai pinjaman nilai aset bersih — memungkinkan mereka untuk melakukannya dalam semalam.
Lebih banyak perusahaan ekuitas swasta yang menggunakan alat ini saat mereka bersiap untuk mengumpulkan dana berikutnya, terutama bagi mereka yang menghadapi hambatan selama periode lambat dalam pembuatan kesepakatan: Mereka belum mengembalikan uang tunai kepada mitra terbatas yang mereka manfaatkan untuk putaran terakhir.
“Pertama-tama, kami mendapat tekanan luar biasa dari mitra terbatas kami untuk mengirimkan uang tunai kepada mereka,” kata Jonathan Sokoloff, pendiri Leonard Green, di atas panggung konferensi Milken. “Kami akan mengirimkan uang kepada Anda dengan cara apa pun yang kami bisa.”
Perdebatan besar di Milken adalah apakah perusahaan ekuitas swasta yang menyelesaikan masalah ini dengan N.A.V. mengambil risiko bagi masa depan mereka untuk membeli waktu dengan investor.
Bagaimana pinjaman N.A.V. bekerja. Ditawarkan oleh bank dan beberapa pemberi pinjaman kredit swasta yang lebih kecil, mereka didukung oleh nilai aset bersih dari investasi perusahaan P.E. terpilih. Mereka memiliki tingkat bunga yang lebih tinggi dibandingkan dengan bentuk pemberian kredit ekuitas swasta lainnya, yang menarik bagi pemberi pinjaman.
Ada sekitar $150 miliar dalam fasilitas N.A.V. di pasar saat ini, menurut lembaga pemeringkat S&P Global. Lembaga tersebut mengharapkan angka itu akan meningkat dua kali lipat dalam dua tahun mendatang. Likuiditas investor hanya merupakan satu penggunaan dari pinjaman tersebut, yang sering kali diinvestasikan kembali ke perusahaan portofolio.
Pemberi pinjaman mengatakan mereka menawarkan pinjaman dengan hati-hati. “Ketika kami datang dan meminjamkan kepada portofolio, dana akan berada di Tahun 4 atau 5,” kata Pierre-Antoine de Selancy, salah satu pendiri perusahaan pembiayaan ekuitas swasta 17Capital, kepada DealBook. “Kami memiliki sumber informasi yang sangat baik.”
Pemberi pinjaman dan penasihat yang bekerja pada pinjaman N.A.V. mengatakan biasanya struktur pinjaman ini, dengan durasi pendek dua atau tiga tahun dan rasio pinjaman terhadap nilai, sebuah ukuran yang membandingkan nilai perkiraan dari satu aset dengan ukuran pinjaman. Pinjaman terhadap aset yang terdiversifikasi bisa lebih aman daripada terhadap satu perusahaan karena risikonya tersebar. Hal itu juga bisa berarti kondisi pinjaman yang lebih baik.
Tetapi bahayanya adalah menggunakan aset yang tidak likuid. Model bisnis ekuitas swasta bergantung pada utang yang diambil terhadap masing-masing bisnis di dalam suatu dana. Namun, pinjaman N.A.V. paling sering meminjamkan terhadap sekelompok bisnis. Hal ini memperluas risiko, tetapi hal itu pada dasarnya bisa berarti menggunakan bisnis yang baik untuk membantu menopang bisnis yang buruk, sambil menambah leverage yang semakin mahal ke dalam dana yang sudah terleverage.
“Hal ini memperkenalkan tingkat risiko yang lebih tinggi,” kata Patricia Lynch, yang memimpin praktik securitasi di firma hukum Ropes & Gray, kepada DealBook.
Kualitas pinjaman ini tergantung sebagian pada kemampuan perusahaan ekuitas swasta untuk menghitung dengan akurat nilai bisnis mereka (seringkali dengan cap dari penilai pihak ketiga). Jika pinjaman gagal, tidak mudah atau cepat untuk menjual aset-aset tersebut.
Para mitra terbatas memiliki sedikit jalan keluar. Banyak perjanjian mereka dengan perusahaan ekuitas swasta ditulis sebelum pinjaman N.A.V. menjadi tren, yang berarti pinjaman ini mungkin diizinkan secara teknis, meskipun tidak secara eksplisit. Tetapi para eksekutif di beberapa dana pensiun besar yang berbicara dengan DealBook dengan syarat anonimitas, karena mereka tidak diizinkan untuk berkomentar atas nama perusahaan mereka, mengatakan bahwa mereka telah memberi tahu perusahaan P.E. bahwa mereka memiliki kekhawatiran tentang penggunaan pinjaman N.A.V. untuk distribusi. Orang lain, seperti Neuberger Berman, mengambil pendekatan yang terukur.
“Sentimen umumnya adalah: Mengapa kamu menggunakannya?” kata Liz Traxler, seorang direktur di Neuberger Berman. “Jika Anda memiliki transparansi pada penggunaannya, dan itu sejalan dengan para L.P.s, kemungkinan hal-hal akan sangat positif.”
Skenario terburuk — bahwa perusahaan P.E. gagal membayar pinjaman N.A.V. mereka — mungkin tidak mungkin terjadi, tetapi ini adalah risiko yang belum diuji yang bisa merugikan para investor yang menjadi target dari perusahaan ekuitas swasta. Seperti yang disampaikan Anne-Marie Fink, kepala pejabat investasi Dewan Investasi Negara Bagian Wisconsin, di atas panggung di Milken: “Jika saya mendapatkan sedikit uang sekarang, tetapi kamu telah memberikan pinjaman ke seluruh dana saya dan saya di-cross-collateralized melalui pinjaman N.A.V., dan saya pada akhirnya kehilangan uang saya, itu bukan cara yang baik bagi saya untuk mendapatkan kembali uang saya.” — Lauren Hirsch
DALAM KASUS ANDA MELEWATKANNYA
TikTok diselenggarakan untuk memblokir undang-undang yang dapat memaksa penjualannya. Perusahaan berpendapat bahwa undang-undang yang baru disahkan — yang memerlukan aplikasi itu untuk berpisah dari ByteDance, pemilik Tiongkoknya, atau menghadapi larangan — melanggar Amendemen Pertama dengan efektif menutup di Amerika Serikat aplikasi yang digunakan jutaan orang Amerika untuk berbagi pandangan mereka. Inti dari kasus ini adalah niat para pembuat undang-undang untuk membela negara dari apa yang mereka dan beberapa ahli katakan sebagai ancaman keamanan.
FTX mengatakan berencana untuk mengembalikan semua pelanggannya. Perusahaan akan memulai pengembalian mereka berdasarkan apa yang mereka hutang per November 2022, ketika bursa kripto tersebut mengajukan kebangkrutan, ditambah bunga. Pelanggan tidak akan mendapatkan keuntungan dari lonjakan harga kripto sejak saat itu.
Drama lebih lanjut terungkap di sekitar kesepakatan Paramount. Jika Sony Pictures Entertainment dan Apollo Global Management berhasil dalam akuisisi sebesar $26 miliar yang mereka tunjukkan minatnya, mereka berencana untuk membagi-bagi kekayaan media tersebut, demikian laporan Lauren Hirsch dari DealBook dan Ben Mullin dari The New York Times. Dalam berita perpecahan potensial lainnya, T-Mobile dan Verizon dikabarkan sedang dalam pembicaraan yang akan membagikan U.S. Cellular, menurut The Wall Street Journal.
Otoritas AS dilaporkan sedang meneliti klaim Tesla tentang fitur Autopilotnya. Penyelidikan oleh jaksa federal berpusat pada apakah perusahaan mobil listrik Elon Musk telah melakukan penipuan sekuritas atau kawat dengan menyiratkan bahwa mobilnya dapat mengemudi sendiri, padahal sistemnya memerlukan pengawasan manusia, menurut Reuters. Hal ini bisa kembali menimbulkan pertanyaan: Apakah ini penipuan, atau apakah ini sekadar pembesar-besar?
‘Fun-lasi,’ versi Taylor
Eropa akhirnya ikut dalam Tur Era Taylor Swift yang memecahkan rekor — dan keuntungan ekonomi yang sepertinya menyertainya.
Tur miliar dolar dimulai di Eropa pada hari Kamis di arena La Défense Paris yang berkapasitas 40.000 tempat duduk, sebelum bergerak ke Stockholm, London, Amsterdam, dan kota-kota besar lainnya hingga bulan Agustus.
Pertunjukan Swift tampaknya telah mengilhami wisatawan untuk menjelajahi Eropa. Orang Amerika yang ketinggalan tahun lalu di rumah sedang memanfaatkan dolar yang kuat, dengan harga tiket yang lebih murah di sisi lain Atlantik.
Sewa Airbnb meningkat di kota-kota yang menjadi tuan rumah konser. Airbtics, yang melacak data sewa Airbnb, menemukan lonjakan tajam dalam pemesanan untuk sejumlah pemberhentian Eropa Tur Era . Di Paris, tingkat hunian sewa melonjak menjadi hampir 100 persen pada hari Kamis, naik dari 73 persen satu minggu sebelumnya. Milan, Munich, Vienna, dan Warsaw melihat pola yang serupa, menurut Airbtics. Ketika tiket Eropa mulai dijual pada bulan Juli, pencarian sewa Airbnb di London, Edinburgh, Cardiff, dan Liverpool selama tanggal konser meningkat rata-rata 337 persen untuk malam pertunjukan, dibandingkan dengan pencarian untuk tanggal-tanggal tersebut bulan sebelumnya, menurut Airbnb.
Sebagian ekonom memprediksi Tur Era menjadi dorongan pertama bagi musim panas Eropa yang sibuk dengan acara. Holger Schmieding, ekonom Berenberg yang mencetuskan istilah “fun-lasi” untuk menggambarkan cara konsumen membeli-beli meskipun inflasi tinggi tahun lalu, memprediksi tren ini akan berlanjut di Eropa pada tahun 2024. Tur Swift adalah salah satu dari beberapa acara besar di benua ini, termasuk kejuaraan sepakbola Eropa UEFA, yang dimulai di Jerman bulan depan, dan Olimpiade Musim Panas, yang dibuka di Paris bulan Juli.
Rumah tangga di Eropa mungkin memiliki kekuatan pengeluaran yang lebih besar daripada tahun lalu. Inflasi pangan dan bahan bakar sedang mengendur lebih cepat daripada di Amerika Serikat, dan suku bunga bisa mulai turun segera pada bulan depan. “Musim panas ini, di Eropa kita akan memiliki keuntungan signifikan lain dalam daya beli konsumen,” kata Schmieding kepada DealBook.
Terima kasih telah membaca! Kami akan bertemu Anda Senin.
Kami ingin mendengar pendapat Anda. Kirimlah pemikiran dan saran ke [email protected].