Sebagai wanita pertama yang memimpin Sebi, Madhabi Puri Buch dianggap sebagai perintis dalam banyak hal. Regulator pasar India menghadapi ancaman terhadap kredibilitasnya setelah serangkaian tuduhan terhadap pimpinannya, demikian menurut para pengelola dana terkemuka yang diberitahu oleh BBC. Beberapa tuduhan, terutama seputar konflik kepentingan, muncul terhadap Madhabi Puri Buch, ketua Securities and Exchange Board of India (Sebi), dari setidaknya empat sumber berbeda dalam sebulan terakhir. Dia membantah sebagian besar tuduhan tersebut dan tidak menggubris beberapa di antaranya. Hal ini terjadi saat pasar ekuitas India sedang dalam tren positif, menjadi salah satu pasar terbaik di dunia tahun ini. Investor asing telah menyuntikkan lebih dari $6 miliar (£4.5 miliar), sementara jutaan investor baru telah membuka rekening elektronik untuk berinvestasi dalam kegilaan reksa dana dan penawaran saham perdana (IPO). Kesulitan bagi Nyonya Buch dimulai pada bulan Agustus ketika perusahaan penjual saham singkat berbasis AS, Hindenburg Research, menuduh dia dan suaminya memiliki investasi di sebuah dana luar negeri yang digunakan oleh Adani Group, menyiratkan bahwa itulah sebabnya mengapa Sebi bergerak lambat dalam penyelidikan terhadap Adani atas tuduhan penipuan akuntansi dan manipulasi pasar. Sejak saat itu, sejumlah tuduhan lain muncul ke permukaan. Partai oposisi utama, Kongres, menuduh Nyonya Buch menerima pendapatan sewa dari perusahaan yang sedang dia teliti. Juga dituduh bahwa dia memegang “jabatan berbayar” di ICICI Bank, salah satu bank swasta terbesar India, terus menerima sejumlah besar uang melalui Employee Stock Ownership Plans (Esops) jauh setelah masa kerjanya berakhir di bank tersebut. Pada pekan lalu, anggota staf melakukan protes langka di luar kantor pusat Sebi. Subhash Chandra Goyal, ketua emeritus media raksasa Zee Entertainment Enterprises, menyalahkan dia atas runtuhnya merger antara perusahaannya dengan Sony Enterprises, menyatakan “Saya yakin bahwa ketua Sebi korup” dan menyebutnya “penuh dengki” dalam sebuah konferensi pers. Ia saat ini menghadapi tindakan regulator, tuduhan penyimpangan dana, dan dilarang memegang jabatan kunci di perusahaan terdaftar. Akan tetapi, yang paling merugikan dari semuanya adalah ketidaksepakatan internal yang semakin meningkat di dalam Sebi, yang kini telah bocor ke ranah publik. Pada tanggal 5 September, anggota staf yang marah melakukan protes langka di luar kantor regulator, menuntut pengunduran diri Nyonya Buch. Sekitar 1.000 karyawan dilaporkan mengeluh tentang budaya kerja yang beracun dalam sebuah surat kepada Kementerian Keuangan sebelumnya, demikian dilaporkan oleh media lokal. Mereka mengeluh tentang “tekanan besar” dan “teriakan, penghinaan, dan penghinaan publik” menjadi norma dalam pertemuan. Sebi secara publik menolak klaim tersebut sebagai “salah tempat”, sambil menambahkan bahwa “pegawai junior telah disalahpahami, mungkin oleh elemen eksternal”. Namun, para pemrotes pada Kamis meminta pencabutan pernyataan ini segera. “Ini belum pernah terjadi sebelumnya,” kata Hemindra Hazari, seorang analis bisnis independen. “Hingga kemarin itu tuduhan dari luar, sekarang masalah internal telah menjadi publik. Ada yang sangat tidak beres.” Nyonya Buch telah sangat membela dirinya sendiri, membantah klaim konflik kepentingan dalam kasus Hindenburg, sementara ICICI Bank telah membantah membayar gaji atau Esops kepadanya dan mengatakan bahwa dia hanya menerima manfaat pensiun setelah meninggalkan bank tersebut. Pimpinan Sebi sejauh ini belum membuat pernyataan publik mengenai karyawan yang melakukan protes atau kritik yang diajukan terhadapnya oleh Bapak Chandra. Sebi tidak merespons permintaan komentar dari BBC. Partai oposisi utama India, Kongres, telah melakukan protes menuntut penyelidikan parlemen terhadap tuduhan terhadap Nyonya Buch. Sebagai alumnus dari sekolah manajemen terkemuka India, Indian Institute of Management Ahmedabad, Nyonya Buch menjadi perintis dalam banyak hal. Sebagai ketua termuda dan wanita pertama yang memimpin Sebi, dia menjadi kepala pertama yang berasal dari latar belakang korporat swasta. Meskipun diberi pujian atas reformasi Sebi dengan peraturan perdagangan insider yang lebih ketat dan kerangka audit, tuduhan kurangnya transparansi dalam urusan keuangan pribadinya sendiri menimbulkan kekhawatiran serius tentang apakah Sebi memegang pejabat teratasnya pada standar yang sama seperti yang diharapkan dari perusahaan publik, kata para ahli. “Inti dari masalah ini adalah tentang peraturan pengungkapan yang mengatur pejabat tertinggi di badan regulator, mengingat akses mereka terhadap informasi sensitif harga yang belum dipublikasikan. Perintah dan keputusan mereka dapat sangat memengaruhi harga saham, meningkatkan taruhan untuk norma pengungkapan dan kepatuhan yang ketat,” tulis Sucheta Dalal, seorang wartawan keuangan veteran, dalam sebuah kolom untuk majalah Moneylife. Standar bagi kepala regulator jauh lebih ketat di negara-negara maju di mana mereka diwajibkan, misalnya, “melepaskan saham langsung dari entitas yang dapat menimbulkan konflik kepentingan,” kata Nyonya Dalal, menambahkan bahwa beberapa inkonsistensi dalam pernyataan yang dikeluarkan oleh ICICI Bank mengenai kebijakan Esop mereka telah lebih mempersulit daripada menerangkan. Regulator seperti Sebi biasanya memiliki pejabat politik dan perekrutan dari sektor swasta. Sebi dijalankan oleh dewan dengan anggota dari kementerian keuangan, bank sentral, dan lain-lain yang dinominasikan oleh pemerintah federal. Episode Buch merupakan “pelajaran” bukan hanya bagi Sebi, tetapi juga bagi regulator India lainnya seperti pengawas asuransi atau Komisi Persaingan untuk menerapkan proses pengungkapan yang lebih kuat, kata Shriram Subramanian dari perusahaan penasehat kuasa InGovern. “Ini akan membawa lebih banyak transparansi,” tambahnya. Untuk saat ini, investor tampaknya tidak terganggu oleh peristiwa bulan lalu. “Investor global sudah membayar premi risiko regulasi ketika mereka berinvestasi di India, mereka akan mengabaikan ini,” kata seorang pedagang veteran. Namun, segalanya bisa menjadi lebih buruk jika kontroversi semakin membesar, kata Bapak Hazari. “Uang institusi bisa pergi jika peringatan internal tersebar seputar isu kepatuhan. Dan kemudian investor ritel akan mulai menarik dana mereka dari pasar.” Dengan tekanan yang meningkat dari luar dan dalam Sebi, beberapa mengatakan bahwa Nyonya Buch sekarang dihadapkan pada pertanyaan yang sangat nyata untuk meninggalkan posisinya. Posisinya “tidak dapat dipertahankan” beberapa minggu yang lalu, tetapi sekarang telah menjadi “tidak dapat dipertahankan” sekarang, kata Subhash Garg, mantan sekretaris keuangan, kepada jurnalis Barkha Dutt di Mojo Story, sebuah outlet digital. Sebuah pengunduran diri atau penangguhan akan dianggap sebagai pengakuan kesalahan, yang tidak ingin dilakukan baik Nyonya Buch maupun pemerintah. Paling tidak tiga ahli pasar yang diwawancarai oleh BBC mengatakan bahwa hasil yang paling mungkin dari kontroversi tersebut adalah bahwa penunjukan Nyonya Buch tidak akan diperbaharui. Masa jabatannya yang berlangsung selama tiga tahun sebagai ketua berakhir pada Februari 2025. “Bagi saya yang paling mengejutkan adalah bahwa pemerintah telah benar-benar diam. Mereka perlu turun tangan sekarang. Ketika tuduhan serius dilontarkan terhadap kepala regulator, pemerintah atau peradilan adalah satu-satunya otoritas yang lebih tinggi yang dapat mengizinkan penyelidikan yang kredibel,” kata Bapak Hazari. Orang lain juga telah meminta dewan Sebi turun tangan dan mengatasi tuduhan secara publik. Seorang eksekutif di sebuah rumah dana asing yang berbicara dengan BBC dengan syarat anonim mengatakan investor global akan memperhatikan cara pemerintah menangani masalah tersebut, dan seberapa cepat tindakannya. “Ini akan mempengaruhi sentimen investor ke depan,” ujarnya.
